Cinq fonds d’actions s’attendent à un atterrissage brutal

Et ce n’est pas seulement que les banques centrales augmentent fortement les taux et avertissent ensuite le public qu’elles devront continuer à augmenter les taux dur et rapide pour écraser l’inflation.

Ce qui est nouveau et effrayant, c’est que la Fed et la RBA augmentent considérablement les taux alors même que des signes émergent aux États-Unis et en Australie indiquant que la croissance économique commence à ralentir et que les marchés ont déjà fortement corrigé.

“Je ne peux pas souligner à quel point c’est vraiment inhabituel”, déclare le vétéran du marché Tim Toohey, économiste en chef chez le gestionnaire de fonds Yarra Capital Management.

La grande crainte de Toohey que la Fed et la RBA risquent de créer un ralentissement économique brutal qui écrase les bénéfices des entreprises, l’atterrissage brutal que les marchés craignent le plus, a été écrite partout à Wall Street jeudi soir et sur l’ASX vendredi matin.

Un jour après que la Fed a relevé les taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage dans la plus grande hausse de taux depuis 1994, le S&Le P 500 a chuté de 3,4%, portant les pertes au cours des 10 derniers jours à près de 12%. L’ASX 200 est en baisse de 9% sur la même période.

Les attentes de gains au mauvais endroit

Toohey n’est pas tout catastrophique. En fait, il entrevoit la possibilité d’un rallye des marchés boursiers mondiaux plus tard cette année, alors que les marchés commencent à voir à quelle vitesse les données économiques se sont détériorées et commencent à parier que les banques centrales devront commencer à assouplir leur politique monétaire.

Mais il y a une période douloureuse à venir pour les investisseurs d’ici là, et Toohey dit que ceux qui sont tentés d’investir dans ce qui ressemble à un marché en pleine effervescence devraient se méfier.

“Les banques centrales qui prétendent qu’elles ont encore beaucoup à faire vont continuer à construire cette attente que non seulement l’économie va ralentir, mais que les attentes en matière de bénéfices sont nettement au mauvais endroit”, a-t-il déclaré à Chanticleer.

« Il nous reste au moins plusieurs mois au cours desquels les augmentations ont encore lieu, et les données détériorent la matérialité. Cela pourrait encore être un ajustement douloureux.

Les deux dernières semaines, commençant par la hausse massive des taux de 50 points de base de la RBA le 8 juin et se terminant par la chute des marchés mondiaux de vendredi, se sont démarquées comme un moment extraordinaire dans une année folle pour les marchés et la politique monétaire.

Tout espoir désespéré que le président de la Fed Jerome Powell et le gouverneur de la RBA Philip Lowe auraient pu faire valoir que l’inflation pourrait s’avérer transitoire a disparu.

Et maintenant, ayant été horriblement pris derrière la courbe, Lowe, en particulier avec son appel en octobre dernier selon lequel les taux ne bougeraient pas avant 2024, et son obsession de faire grimper le chômage. en dessous de 4 % : la paire tente de regagner sa crédibilité en déclarant qu’elle peut faire tout ce qu’il faut pour freiner l’inflation galopante tout en évitant une récession.

Mais Toohey dit qu’ils disent au public qu’ils vont augmenter les taux rapidement et durement alors qu’il y a des signes aux États-Unis et en Australie que les pressions inflationnistes commencent à se résorber et que les données économiques s’accumulent.

Aux États-Unis, les marges des détaillants sont sous pression alors que les stocks augmentent, que les approbations de logements diminuent, que la fabrication ralentit et, malgré tous les discours sur la solidité du marché du travail, la croissance des salaires horaires moyens est tiède.

En Australie, la confiance des consommateurs est proche des niveaux de récession, les données sur le marché du logement s’affaiblissent et la confiance des entreprises chute depuis des mois.

Jusqu’où, à quelle vitesse : le gros pari des banques centrales

Les corrections sur les marchés boursiers mondiaux aggravent également le resserrement des conditions financières, et pourtant les banquiers centraux s’effondrent pour signaler qu’ils sont sur le point de procéder à un resserrement beaucoup plus important.

“Il y a une réelle crainte que les banquiers centraux pensent qu’ils s’attaquent à un problème qui est alimenté par une demande excédentaire, alors que 80% de ce qui est à l’origine de l’inflation est l’offre”, déclare Toohey.

“Ils ne peuvent vraiment jouer qu’en marge en termes d’influence sur la trajectoire de l’inflation. Ils semblent prêts à risquer un très fort ralentissement de l’activité dans un court laps de temps, et c’est un gros pari.

“Ce n’est pas seulement où vous allez avec les taux, c’est la rapidité avec laquelle vous y arrivez qui conduira en fait à un changement brusque non seulement dans le sentiment, mais dans l’action commerciale réelle.”

Et c’est là que réside le problème pour les investisseurs. Malgré la baisse de 15% de l’ASX 200 cette année, les prévisions de bénéfices en Australie ont été révisées à la hausse. Bien que cela ait à voir en partie avec les prix élevés des matières premières qui ont fait grimper les bénéfices dans le secteur des ressources, cela reflète également la résilience de l’économie australienne.

Dans sa dernière lettre aux investisseurs, Dean Fergie du gestionnaire de fonds à petite capitalisation Cyan a déploré la baisse de 14% de son portefeuille en mai.

C’était frustrant, dit-il, “non seulement parce que les cours des actions chutaient, mais aussi parce que la grande majorité de nos entreprises dans lesquelles nous investissons se portent bien et offrent des nouvelles positives sous la forme d’une résilience des bénéfices et, dans certains cas, d’importants nouveaux contrats. primée”.

Mais si Toohey a raison et que les hausses de taux font stagner une économie déjà en ralentissement, alors les prévisions de bénéfices doivent être considérablement abaissées, tout comme les cours des actions.

La grande question pour les investisseurs est de savoir comment naviguer dans cet environnement. Toucher le fond d’un marché est notoirement difficile, alors quelles actions peuvent résister à la récession potentielle à venir ?

Certains indices ont peut-être été fournis lors du sommet de Morgan Stanley en Australie la semaine dernière, où cinq des meilleurs gestionnaires de fonds australiens : Catherine Allfrey de WaveStone Capital, Chris Kourtis d’Ellerston Capital, Crispin Murray, directeur des actions chez Pendal Group, Phil King, chef directeur des investissements de Regal Funds Management, et Jun Bei Liu de Tribeca Investment Partners ont fourni leur meilleur aperçu des actions nationales.

L’accent était clairement mis sur la résilience : les actions qui peuvent traverser un ralentissement économique et/ou qui ont la capacité de véhiculer des prix plus élevés.

Le choix de Murray s’est porté sur le géant des matériaux de construction James Hardie. Alors qu’un cyclique battu qui a fait face à d’importantes pressions sur les coûts peut sembler un choix étrange, il dit que la demande doit être soutenue par le fait que le parc immobilier américain est trop faible et vieillissant. Et James Hardie est si doué pour faire monter les prix que ses marges ont augmenté malgré les pressions inflationnistes.

L’idée d’Allfrey était Carsales. Bien qu’elle ait également un pouvoir de tarification (grâce à un modèle de tarification dynamique), il dit que l’entreprise fait une incursion intéressante dans les voitures d’occasion (avec le soutien d’un partenaire). Il apprécie également l’expansion prudente mais potentiellement lucrative qu’elle réalise sur le marché automobile américain, où les taux de pénétration de la publicité numérique sont inférieurs à ceux de l’Australie.

King aime Woodside. Non seulement il a un vent arrière sur les prix des matières premières, mais il pense qu’il peut surpasser les synergies attendues de sa récente fusion avec la division pétrolière de BHP, ce qui lui donnera éventuellement le potentiel de rachats et de dividendes spéciaux.

Kourtis est un grand partisan d’Ampol, affirmant qu’il a une configuration qu’il a rarement vue; non seulement elle possède l’une des deux dernières raffineries de pétrole restantes en Australie, mais elle bénéficie également du soutien du gouvernement fédéral qui soutient efficacement la rentabilité de la raffinerie.

“Ce n’est plus une raffinerie, c’est une infrastructure privilégiée et irremplaçable”, dit-il.

Liu aime le groupe Johns Lyng, qui tire la majeure partie de ses revenus des travaux de construction pour le secteur des assurances.

Non seulement il a un pouvoir de fixation des prix (les entrepreneurs répercutent essentiellement les coûts sur les assureurs), mais le changement climatique signifie un niveau de demande stable quelles que soient les conditions économiques. “C’est une action de fond de tiroir”, dit-elle.

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