L’accord Twitter d’Elon Musk récompense la prise de risque chez Morgan Stanley

Lorsque le conseil d’administration de Twitter a accepté de vendre la société à Elon Musk la semaine dernière, une banque de Wall Street était au centre de l’affaire : Morgan Stanley.

Son rôle dans l’offre de 44 milliards de dollars couronne un effort de plusieurs années pour cultiver des liens avec la personne la plus riche du monde. Les conditions de financement soulignent les risques que les banquiers d’affaires sont prêts à prendre pour gagner des clients lucratifs dans le secteur de la technologie.

Morgan Stanley, avec Goldman Sachs, est l’une des deux principales banques d’investissement opérant dans la Silicon Valley. Soutenir l’offre de Musk et recruter près d’une douzaine d’autres banques à se joindre a signalé aux investisseurs de Twitter le sérieux des efforts de Musk pour acheter la société. Pour conclure l’accord, Morgan Stanley étend à Musk un muscle financier qui va au-delà de ce qui est fourni à d’autres clients privés.

Morgan Stanley prendra la tête d’un consortium de 12 banques accordant à Musk 12,5 milliards de dollars de prêts sur marge garantis par des actions de Tesla, la société de véhicules électriques qu’il dirige. Morgan Stanley a accepté de prêter 2 milliards de dollars de la somme.

Le prêt est beaucoup plus important que ce que Morgan Stanley a offert aux riches dans le passé. Les prêts à marge la plus élevée qu’il a offerts à ses clients par l’intermédiaire de sa banque privée ont généralement été inférieurs à 1 milliard de dollars, selon une personne familière avec les opérations de prêt de Morgan Stanley.

En garantie, Musk n’a également offert qu’une partie de ses actions dans Tesla. Les prêts sur marge sont généralement consentis dans le cadre d’un portefeuille d’investissement plus diversifié.

“De toute évidence, c’est un risque plus élevé que votre transaction commerciale standard”, a déclaré Jill Fisch, professeur de droit des affaires à l’Université de Pennsylvanie. “Mais je pense qu’il y a un avantage potentiel à être associé à ce genre de transactions et à ce genre de perspicacité.”

Musk finance en outre son offre Twitter avec 13 milliards de dollars de financement par emprunt dirigé par Morgan Stanley, dont une grande partie sera probablement distribuée à d’autres investisseurs. La semaine dernière, le milliardaire a également vendu pour 8,5 milliards de dollars d’actions Tesla alors qu’il cherche à financer les 21 milliards de dollars en espèces qu’il a accepté d’utiliser dans le cadre de l’accord.

Autre signe de leur volonté d’investir de l’argent dans l’offre de Musk, Morgan Stanley et le prêteur japonais MUFG, qui détient une participation de 21 % dans la banque de Wall Street, avaient une marge de manœuvre de la part de leurs comités de crédit pour fournir jusqu’à 14 milliards de dollars du total de la dette. pour l’offre de Musk si nécessaire, a déclaré une personne proche du dossier.

En fin de compte, les deux banques ont engagé environ 9,7 milliards de dollars de financement sur le total de 25,5 milliards de dollars de dettes et de prêts sur marge à utiliser pour l’accord, selon les calculs du Financial Times des dépôts publics.

L’accord a été compliqué par le fait que l’offre initiale de Musk pour Twitter n’était pas sollicitée. Les grandes banques comme Morgan Stanley hésitent à travailler avec des soumissionnaires hostiles de peur de mettre en colère d’autres entreprises clientes. Un ancien haut dirigeant de Morgan Stanley a déclaré que les banquiers doivent souvent recevoir l’approbation du PDG James Gorman pour travailler sur de telles transactions.

Morgan Stanley et MUFG ont refusé de commenter. Jared Birchall, le chef du bureau de la famille Musk et ancien banquier de Morgan Stanley, n’a pas répondu à une demande de commentaire.

Quels que soient les risques financiers et les avantages de l’accord, ces conditions de crédit généreuses reflètent également l’attrait pour les banques d’approfondir la relation avec Musk, qui a une valeur nette de plus de 200 milliards de dollars.

Les transactions impliquant des entreprises technologiques et leurs fondateurs génèrent des frais bancaires importants. Musk a également fondé trois sociétés privées : la startup de fusées SpaceX, la société de tunnels The Boring Company et la startup de neurosciences Neuralink, qui pourraient générer de nouvelles activités si elles devenaient publiques.

“Je pense qu’une douzaine de banques aimeraient faire cela”, a déclaré un ancien cadre supérieur du risque dans une banque rivale de Wall Street. “Ils voient cela comme un moyen de construire une relation super importante.”

En plus de la capacité de Morgan Stanley à prendre des engagements de la taille du prêt de Musk, des dépôts ont doublé au cours des trois dernières années pour atteindre quelque 380 milliards de dollars, reflétant en grande partie la volonté de Gorman de gérer plus d’argent pour des clients fortunés. Les dépôts donnent accès à une source d’argent bon marché à prêter.

Morgan Stanley et Goldman ont été parmi les premières banques d’investissement basées à New York à construire de grandes opérations dans le nord de la Californie, au service de clients technologiques pendant le boom des dotcoms des années 1990. Depuis lors, les archirivaux ont mené le jeu pour les offres publiques initiales et l’acquisition mandats, remportant environ un quart des 2,9 milliards de dollars de frais de fusions et acquisitions technologiques cette année, selon les données compilées par Dealogic.

Musk entretient une relation bancaire avec Morgan Stanley depuis au moins mai 2011, selon les documents réglementaires, mais le prêt sur marge de 2 milliards de dollars offert par l’offre de Twitter dépasse de loin tout ce que Musk lui a prêté dans le passé. Entre 2016 et 2020, Morgan Stanley avait des prêts en cours à Musk compris entre 208,9 millions de dollars et 344 millions de dollars.

Les banquiers d’investissement technologique de Morgan Stanley, dont Michael Grimes et Colin Stewart, entretiennent des liens étroits avec Musk depuis au moins l’introduction en bourse de Tesla en 2010, selon une personne familière avec la relation.

Goldman a dirigé cette offre publique initiale et est également prêteur à Musk depuis au moins 2010. La banque a précédemment conseillé Twitter dans sa bataille avec l’investisseur activiste Elliott Management en 2020, et a de nouveau travaillé pour la société de médias sociaux alors que Musk commençait à renforcer votre participation.

Lorsque Musk en 2018 cherchait à privatiser Tesla à 420 $ par action, il s’est d’abord tourné vers Goldman pour l’aider à guider son offre. Il a ensuite ajouté Morgan Stanley en tant que conseiller après qu’il soit devenu clair qu’il aurait besoin de jeter un filet plus large pour garantir le financement de la transaction potentielle.

Lorsque Morgan Stanley a poussé à participer à l’accord proposé, la banque a cherché à être reconnue pour “être une ressource solide pour Tesla” et Musk au fil des ans, a écrit Birchall dans un SMS à l’homme d’affaires.

Morgan Stanley avait financé Musk dans le passé et « s’était conformé » chaque fois que l’équipe de Musk faisait pression pour plus de crédit ou des taux plus bas, a écrit Birchall dans le message, qui a émergé comme preuve ce mois-ci dans un procès découlant de l’échec de la transaction.

Birchall a déclaré à Musk que la banque avait également “fait beaucoup de travail pour TBC gratuitement”, faisant probablement référence à The Boring Company. L’appel est intervenu un jour après que Musk a annoncé qu’il travaillait avec Goldman et le groupe de capital-investissement Silver Lake sur l’accord.

“Cela semble juste”, avait répondu Musk.

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