Tiger Global raclée

Au début de l’année dernière, Chase Coleman a écrit aux investisseurs pour célébrer le record de 20 ans de Tiger Global, l’un des plus grands gagnants d’un marché haussier technologique qui s’éternisait depuis la crise financière.

Aujourd’hui, la plus connue des sociétés dites Tiger Cub est devenue la victime la plus en vue du fonds spéculatif du martèlement des actions technologiques alors que les taux d’intérêt ont commencé à augmenter.

Le fonds spéculatif de Tiger a perdu environ 17 milliards de dollars cette année, a rapporté le FT la semaine dernière, effaçant environ les deux tiers des gains en dollars réalisés pour les investisseurs depuis son lancement en 2001. Avec les pertes subies à la fin de l’année dernière, cela place le fonds bien en dessous le point où il facture aux investisseurs ses commissions de performance lucratives de 20%.

“Une baisse de cette ampleur est rare” dans l’industrie des fonds spéculatifs, a déclaré Amin Rajan, directeur général du cabinet de conseil Create Research. “Retourner à ses jours de gloire sera une tâche semblable à celle de l’Everest, si le cycle d’augmentation des taux est prolongé et sévère.”

Le fonds a révélé lundi qu’il avait réduit ou abandonné ses participations dans des groupes technologiques de premier plan, notamment Netflix, Airbnb et Peloton. La valeur de ses positions en actions publiques est passée de 46 milliards de dollars à la fin de l’année dernière à un peu plus de 26 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, reflétant à la fois des cessions et des baisses de la valeur de ses investissements restants.

Alors que Tiger a refusé de commenter la raison pour laquelle il a réduit ses positions, deux personnes familières avec le fonds ont déclaré que cette décision était probablement motivée par une tentative de limiter de nouvelles pertes, une décision courante des fonds spéculatifs ces derniers mois. Les longs blocages des investisseurs de Tiger signifient qu’il ne fait pas face à la pression immédiate des rachats.

Le secteur de la technologie et ses perspectives de croissance sont depuis longtemps au centre des préoccupations de Coleman, un homme de 46 ans à la voix douce qui évite les feux de la rampe.

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Recruté à la fin des années 1990 pour analyser les entreprises technologiques pour le pionnier des fonds spéculatifs Julian Robertson’s Tiger Management, Coleman a rapidement été identifié comme l’un des meilleurs prospects de l’entreprise par Aaron Stern, un psychanalyste engagé pour aider à repérer les jeunes talents, et est finalement devenu un associé.

Même lorsque Tiger Management a décidé de fermer son fonds spéculatif en 2000 en raison de mauvaises performances, Coleman est resté pour gérer l’argent de son mentor. Lorsqu’elle a lancé sa propre entreprise en 2001, prenant initialement le nom de Tiger Technology avant de changer son nom en Tiger Global, elle était soutenue par Robertson et Stern.

Lancée lors de l’effondrement des dot-com, la société de Coleman a commencé à trouver des sociétés Internet à croissance rapide en Chine dont les actions avaient chuté à un moment où les investisseurs technologiques occidentaux négligeaient le pays asiatique.

Coleman a hérité de Robertson une concentration sur des facteurs tels que la position d’une entreprise dans l’industrie ou les barrières à l’entrée, les valorisations étant une considération importante mais souvent secondaire, l’aidant à investir tôt dans des entreprises qui seraient plus tard de grands gagnants.

Se tromper de position faisait partie du processus. Même dans ses meilleures années, il s’attendrait à perdre au moins un pari sur trois, selon la documentation des investisseurs, mais les rendements gagnants ont plus que compensé cela.

De plus grosses erreurs se sont produites. Tiger a refusé une première opportunité d’acheter 4% du groupe de commerce électronique Alibaba car il estimait que la valorisation était trop élevée. Coleman a également regretté d’avoir vendu trop tôt des actions comme Facebook, Peloton et Netflix, pour ensuite les racheter à des prix plus élevés.

Mais lorsque la pandémie a frappé début 2020, Tiger était parfaitement positionné. Les taux d’intérêt américains ont été ramenés à zéro, ce qui a fait grimper les multiples boursiers pour les actions affichant peu de gains mais de solides perspectives de croissance. La valeur des participations de Tiger dans des sociétés comme Peloton et Zoom a grimpé en flèche.

Le fonds a terminé cette année-là en hausse de 48% avec environ 10,4 milliards de dollars de revenus, plaçant Coleman au 14e rang du classement des meilleurs gestionnaires de fonds spéculatifs de tous les temps sur la base des revenus en dollars pour les investisseurs, selon LCH Investments. Les actifs de ses activités de fonds spéculatifs et de capital-investissement ont atteint 90 milliards de dollars.

Lorsqu’il a écrit aux investisseurs en février de l’année dernière, le fonds spéculatif de Coleman avait gagné 21% annualisé après frais au cours de ses 20 premières années, l’un des records les plus enviables de l’industrie.

“Tiger Global et son leadership ont été définitivement appréciés et le bilan a été historiquement exceptionnel”, a déclaré Patrick Ghali, associé directeur chez Sussex Partners, qui conseille les clients sur les fonds spéculatifs.

Mais lorsque les investisseurs ont commencé à s’inquiéter l’automne dernier que les banques centrales augmenteraient rapidement les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, Coleman a découvert que son style d’investissement était soudainement démodé. Les actions avec des flux de trésorerie projetés à long terme semblaient moins attrayantes que la détention de liquidités. Le fonds a terminé l’année en baisse de 7 %.

Le pire était encore à venir. Le fonds a perdu 43,7% au cours des quatre premiers mois de cette année, contre une baisse de 21% du Nasdaq Composite et une perte moyenne de 12,1% parmi les fonds spéculatifs d’actions technologiques commerciales, selon l’ensemble de données HFR.

“Les marchés n’ont pas coopéré compte tenu du contexte macroéconomique, mais nous ne croyons pas aux excuses, nous n’en proposerons donc aucune”, a écrit Tiger aux investisseurs ce mois-ci.

Tiger est loin d’être le seul gestionnaire de fonds spéculatifs à souffrir de la vente massive du marché. Le fonds spéculatif Cypress de son camarade Tiger Cub Lone Pine est en baisse de 27% cette année et son fonds Cascade long-only est en baisse de 32,5%. Skye Global, créé par l’ancien analyste de Third Point Jamie Sterne, est en baisse de 24% après avoir enregistré d’énormes gains à deux chiffres au cours de chacune des cinq dernières années.

« Si j’avais des actions de croissance cette année. . . vous a arraché le visage », a tweeté ce mois-ci Brad Gerstner, fondateur du fonds axé sur la technologie Altimeter, ajoutant que son entreprise « ne s’était pas suffisamment couverte » et « avait agi trop lentement ».

Comme pour certains de ses pairs, il y a aussi des questions concernant l’évaluation des activités d’investissement privé de Tiger.

En l’absence de prix de marché évident, les actifs privés du secteur sont souvent majorés sur la base de la dernière levée de fonds, et certains fonds ont moins marqué les actifs privés que les actions publiques.

D1 Capital a gagné de l’argent dans des entreprises privées l’année dernière mais a perdu de l’argent dans des actions publiques, tandis que le portefeuille public de Whale Rock a plus chuté cette année que son homologue privé, selon des personnes connaissant les fonds.

Le fonds Crossover de Tiger, qui détient à la fois des actifs publics et privés, n’a pas été aussi mauvais que le fonds spéculatif et a baissé de 29,7 % cette année. Le portefeuille privé de Tiger a baissé de 9% au premier trimestre, selon une personne familière avec le fonds.

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Coleman, connu pour donner peu d’informations dans les conversations, préférant souvent répondre à une question par une autre, est confronté à un défi s’il veut récupérer les pertes et recommencer à facturer des frais de performance plus élevés. Même si un gestionnaire pense qu’il peut rebondir, “les primes ne le maintiennent pas sur la bonne voie”, a déclaré Rob Arnott, fondateur de Research Affiliates.

Coleman et Scott Shleifer, qui dirigent les fonds de capital-investissement de Tiger, ont été optimistes lors des pourparlers avec les investisseurs, disent des personnes familières avec les pourparlers, arguant que les conditions finiront par changer et que la croissance à long terme dans le secteur de la technologie restera intacte.

“Nous savons que nous considérerons cela comme un moment d’un long voyage”, a déclaré la société aux investisseurs ce mois-ci.

Certains parient que le fonds peut se redresser et que de telles baisses sont à prévoir. “Tiger est une longue technologie, c’est son travail”, a déclaré un investisseur. “Si vous ne voulez pas être tech pendant longtemps, ne possédez pas Tiger.”

Tiger a le temps de changer sa chance. Son fonds spéculatif ne permet pas aux investisseurs de retirer de l’argent pendant deux ans, après quoi ils peuvent retirer un quart de leur argent par an, ce qui signifie qu’il faut six ans pour se racheter intégralement, selon une personne familière avec le fonds. .

“Je pense que Chase est l’une des personnes les plus travailleuses, les plus intenses et les plus compétitives que j’aie jamais rencontrées”, a déclaré Dixon Boardman, directeur général d’Optima Asset Management, qui investit dans Tiger et a également travaillé auparavant avec Robertson.

“J’ai pleinement confiance qu’il reviendra. Je ne sais tout simplement pas combien de temps cela va prendre.”

Reportage supplémentaire de Harriet Agnew, Adrienne Klasa et Ortenca Aliaj

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